Thế giới token hóa tài sản thực tế (RWA) phát triển nhanh chóng. Các giao thức mới được phát hành hàng tuần. Các cơ quan quản lý đưa ra hướng dẫn hàng tháng. Và thuật ngữ? Nó phát triển daing. Bất kể bạn là một nhà phát triển xây dựng cơ sở hạ tầng blockchain, một nhà đầu tư đánh giá các tài sản được token hóa, hoặc một nhân viên tuân thủ quy định vạch ra các khung pháp lý, bạn cần một từ điển chung. Từ điển này cung cấp nền tảng đó – năm mươi thuật ngữ xuất hiện trong mọi cuộc trò chuyện nghiêm túc về việc đưa các tài sản truyền thống lên blockchain.
Tại sao từ điển này tồn tại
RWA thuật ngữ nằm ở giao điểm giữa TradFi, DeFi và các khung pháp lý. Mỗi lĩnh vực mang theo một ngôn ngữ riêng. Một "custodian" có nghĩa khác nhau đối với ngân hàng so với đối với một DAO. "Settlement" có những ảnh hưởng khác nhau đối với các thị trường vốn T+2 so với kết quả cuối cùng của blockchain ngay lập tức. Sự hiểu lầm về một từ đơn lẻ có thể dẫn đến kiến trúc sai lệch, khoảng trống về tuân thủ hoặc những sai lầm pháp lý tốn kém.
Chúng tôi đã tổ chức 50 từ này thành sáu nhóm khái niệm để bạn có thể học chúng trong bối cảnh, không phải cách biệt.
Nhóm 1: Cơ sở pháp lý và tổ chức
Các thuật ngữ này xác định cách các tài sản ngoài chuỗi nhận được biểu hiện trong chuỗi. Nếu bạn sai, toàn bộ cấu trúc sẽ sụp đổ.
1. SPV (Xe có mục đích đặc biệt)
Một tổ chức pháp lý tách biệt trong trường hợp phá sản được tạo ra để tách biệt các tài sản cụ thể và các rủi ro liên quan từ bảng cân đối tài chính của người khởi tạo. Trong quá trình mã hóa theo mô hình RWA, SPV giữ quyền sở hữu đối với tài sản trong thế giới thực (như bất động sản, hóa đơn, khoản phải thu từ thẻ tín dụng) và phát hành các mã đại diện cho quyền sở hữu phân chia hoặc các quyền kinh tế.
Tại sao điều này quan trọng: Không có SPV, các chủ sở hữu token không có quyền kiểm soát trực tiếp tài sản cơ sở – chỉ có quyền theo hợp đồng với nhà phát hành. SPV tạo ra cầu nối pháp lý.
2. Bao bì pháp lý
Cơ cấu pháp lý và thực thể cung cấp các mã có quyền pháp lý có hiệu lực. Các gói bao gồm thường gặp bao gồm các công ty Delaware LLC, các công ty Cayman Foundation, các phương tiện chuyển đổi Luxembourg, và các công ty Cổ phần biến đổi Singapore. Mỗi gói bao quyết định: quyền của người sở hữu mã, cách xử lý thuế, phân loại theo quy định và mức độ xa rời phá sản.
Chìa khóa distintion: Một vỏ bọc pháp lý không phải là một hợp đồng thông minh. Vỏ bọc tồn tại trong luật pháp; hợp đồng thông minh tồn tại trên blockchain. Chúng phải được thiết kế để phản ánh lẫn nhau.
3. Thất nghiệp từ xa
Một đặc điểm cấu trúc là ensuring, nếu người khởi xướng hoặc nền tảng fails, tài sản của SPV sẽ được bảo vệ khỏi các chủ nợ. Được thực hiện thông qua: các giám đốc độc lập, các điều khoản mục đích hạn chế, các thỏa thuận không nộp đơn kiện, và các ý kiến về việc bán đúng giá.
Kiểm tra thực tế: "Thoái hóa từ xa" là một kết luận pháp lý, không phải là một chiến lược marketing. Nó đòi hỏi sự hiểu biết cụ thể về luật và tuân thủ liên tục.
4. Bán đúng giá
Một ý kiến pháp lý xác nhận việc chuyển giao tài sản cho SPV là một giao dịch bán hàng (không phải là một khoản vay sec). Điều này rất quan trọng đối với việc tránh phá sản. Nếu được xem là một hình thức tài chính, tài sản của SPV sẽ được đưa vào tài sản của người khởi xướng phá sản.
**Cẩn thận với các trường hợp như Juridictions khi các quan điểm về bán hàng thực tế là không chính xác hoặc không đáng tin cậy. Một số thị trường mới nổi không có tiền lệ.
5. Tokenization
Quá trình tạo ra các mã số kỹ thuật số _TERM_0__ đại diện cho quyền sở hữu, quyền kinh tế hoặc các quyền sở hữu trên tài sản trong thế giới thực. Không chỉ đơn thuần là "dịch chuyển sang dạng số" - tokenization mang lại khả năng lập trình, phân chia và khả năng chuyển giao 24/7.
Ba lớp:
Hình 1: Ba lớp token hóa RWA — lớp tài sản, pháp lý, kỹ thuật
6. Mã Token Securi
Một mã thông báo đáp ứng các tiêu chuẩn Howey Test (Mỹ) hoặc các tiêu chuẩn tương đương trên toàn thế giới: đầu tư tiền bạc, doanh nghiệp chung, kỳ vọng lợi nhuận từ nỗ lực của người khác. Mã thông báo Securi thuộc phạm vi quy định của securi – đăng ký, thông báo, KYC/AML và các hạn chế về chuyển giao.
So sánh: Tiền điện tử tiện ích cho phép truy cập vào nền tảng. Tiền điện tử có chức năng như tiền. Tiền điện tử _TERM_0__urity đại diện cho các hợp đồng đầu tư.
7. Quy định D / Reg S / Reg A+
Các khung miễn trừ của Mỹ đối với các khoản phát hành mã token security:
- Reg D (506(c)): Chỉ dành cho các nhà đầu tư có uy tín, không giới hạn số lượng, được phép bán rộng rãi
Tác động thực tế: Hầu hết các giao thức RWA sử dụng Reg D + Reg S cho phân phối tại các tổ chức. Reg A+ phù hợp với các sản phẩm hướng đến người tiêu dùng.
8. KYC/AML (Biết khách hàng của bạn / chống rửa tiền)
Yêu cầu xác minh danh tính và giám sát giao dịch. Đối với RWA: đăng ký nhà đầu tư, kiểm tra danh tính, kiểm tra các biện pháp trừng phạt, xác minh nguồn vốn, giám sát liên tục.
Tương tác trên chuỗi: KYC/AML có thể được thực thi ở cấp hợp đồng thông minh (danh sách cho phép, các nút chuyển giao) hoặc ngoài chuỗi (hệ thống bảo quản). Phương pháp hỗn hợp chiếm ưu thế.
9. Nhà đầu tư được công nhận
Cách định nghĩa của Mỹ: cá nhân có thu nhập 200.000 USD (300.000 USD nếu là cặp vợ chồng) hoặc giá trị tài sản ròng 1 triệu USD (không bao gồm nhà ở chính). Các tổ chức: tài sản 5 triệu USD. Nhiều chương trình RWA hạn chế chỉ dành cho các nhà đầu tư có uy tín để sử dụng các miễn trừ Reg D.
Tương đương toàn cầu: Nhà đầu tư thông thái (Anh), khách hàng chuyên nghiệp (EU MiFID), khách hàng bán lẻ (Úc/Singapore).
Nhóm 2: Dịch vụ tài sản và hoạt động
Các điều khoản này quy định cách tài sản tạo ra lợi nhuận, cách lợi nhuận đó được chuyển đến các chủ sở hữu token, và những gì xảy ra khi mọi thứ không suôn sẻ.
10. Người quản lý
Đối tượng sở hữu quyền sở hữu hợp pháp hoặc quyền sở hữu vật lý của tài sản cơ sở. Đối với tài sản tài chính: các ngân hàng, các nhà môi giới chính, các nhà giao dịch trung tâm (CSD – Central Securities Depositories). Đối với tài sản vật lý: các nhà điều hành kho báu chuyên dụng, các cơ sở lưu trữ nghệ thuật, các nhà cung cấp chứng từ kho.
Câu hỏi quan trọng: Người quản lý cũng là SPV không? Nếu có, có nguy cơ về sự tập trung. Nếu không, bạn cần một thỏa thuận ba bên.
11. Oracle
Cầu nối đưa dữ liệu ngoài chain vào chain. Các oracle RWA cung cấp: đánh giá giá trị tài sản, NAV (giá trị tài sản ròng), lãi suất, các hành động liên quan, thông tin tín dụng, thông báo vi phạm hợp đồng.
Các loại oracle:
- Oracle push: Các nhà cung cấp dữ liệu ký và phát sóng (Chainlink, Pyth)
- Oracle pull: Các hợp đồng yêu cầu dữ liệu theo yêu cầu
- Oracle đồng thuận: Nhiều nhà cung cấp, trung bình/ tổng hợp (Chainlink Data Feeds)
- Oracle TEE: Các chứng nhận môi trường thực thi đáng tin cậy
RWA- yêu cầu cụ thể: Các chứng nhận được ký của các nhà định giá hoặc kiểm toán viên có giấy phép, không chỉ là giá trao đổi.
12. Giấy xác nhận
Một tuyên bố được ký số bằng thuật toán mật mã từ một bên đáng tin cậy xác nhận một sự kiện ngoài chuỗi. Ví dụ: "Tính đến ngày 15/01/2024, "NAV là 10,42 triệu đô la", "Không có sự kiện mặc định xảy ra trong quý 4", "Quyền sở hữu tài sản được xác nhận tại kho X".
Khác biệt với oracle: Các chứng nhận là những tuyên bố riêng biệt, được ký bởi con người và có giá trị pháp lý. Oracle là các nguồn dữ liệu tự động, liên tục. RWA cần cả hai.
13. NAV (Giá trị tài sản ròng)
Giá trị tổng tài sản trừ nợ, chia cho số lượng mã thông báo còn lại. Giá mua lại cho mỗi mã thông báo. Tính theo dai tháng, hàng tuần hoặc theo depoch tùy thuộc vào tính thanh khoản của tài sản.
Phương trình: NAV = (Σ giá trị tài sản – nghĩa vụ) / tổng số mã thông báo còn lại
Nuance: Tần số của NAV phải phù hợp với tính thanh khoản của tài sản. Daily NAV cho T-bill. Mỗi tháng hoặc mỗi quý đối với bất động sản. Sự không phù hợp sẽ tạo ra sự lựa chọn hoặc lỗ.
14. Giải cứu
Quá trình trao đổi mã thông qua giá trị tài sản cơ sở (tiền mặt hoặc vật chất). Có thể là:
- Continuous: Daing/tháng (quỹ thị trường tiền tệ)
- Periodic: Quý (quỹ bất động sản)
- Gated: Lockups, thời gian thông báo, hàng đợi
- Suspended: During căng thẳng thị trường (do hợp đồng hoặc quy định)
Các thuật ngữ chính: Thời gian thông báo, chu kỳ thanh toán (T+1, T+2), phí thanh lý, tiền mặt so với tiền mặt.
15. Đăng ký
Ngược lại của việc mua lại: nhận được tối thiểu 3.000 đồng tiền mã thông qua đóng góp. Tuân theo các điều kiện KYC/AML, kiểm tra xác nhận, mức đầu tư tối thiểu, thời gian đăng ký.
Mechanics: Nhà đầu tư chuyển tiền fiat → người quản lý xác nhận → oracle/attestation kiểm tra → hợp đồng thông minh tạo ra các token để cho phép wal.
16. Thanh toán phân phối / lợi nhuận
Cách thu nhập từ tài sản (cổ phiếu, lợi tức, thuê, thu phí) đến chủ sở hữu token. Các phương pháp: - Rebasing: Tài khoản token tăng (phức tạp đối với khả năng kết hợp của DeFi) - Cổ phiếu token: Tạo token riêng (tốn gas) - Tính lãi trong NAV: Lợi tức được phản ánh trong sự tăng trưởng của NAV (sạch nhất cho các thị trường sec) - Claim/withdraw: Chủ sở hữu gọi một hàm để lấy lợi tức tích lũy
Ghi chú thuế: Phương pháp ảnh hưởng đến cách xử lý thuế. Thay đổi cơ sở có thể gây ra thu nhập hàng năm. NAV tính lãi chậm hơn so với thanh toán.
17. Nhân viên phục vụ
Đảng quản lý tài sản cơ sở: thu thập các khoản thanh toán nợ, quản lý tài sản, giám sát các điều khoản, khởi động các biện pháp giải quyết nợ. Trong quá trình securit hóa, nhà cung cấp dịch vụ sẽ được tách biệt khỏi nhà phát hành/đầu tư.
Điểm khác biệt của tokenization: Các hợp đồng thông minh có thể tự động hóa một số dịch vụ (tính toán theo chu trình, kích hoạt phân phối), nhưng các dịch vụ tài sản vật lý vẫn cần người thực hiện.
18. Thác nước
Cấu trúc ưu tiên thanh toán xác định cách phân phối dòng tiền. Các khoản vay lớn được thanh toán trước, sau đó là các khoản vay trung cấp, rồi mới đến cổ phần. Đáng kể có: phí dịch vụ, phí quản lý, phí trung gian, lãi, gốc, phần còn lại cho cổ phần.
On-chain: Lógica thác nước được mã hóa trong các hợp đồng thông minh. Không thể thay đổi sau khi triển khai – khả năng nâng cấp đòi hỏi sự quản trị cẩn thận.
Nhóm 3: Thương mại, thanh toán và cấu trúc thị trường
Cách các tokenized RWAs giao dịch, thanh toán và tương tác với cơ sở hạ tầng thị trường truyền thống.
19. DvP (Hàng giao nhận so với thanh toán)
Thanh toán đồng thời bằng tài sản đổi lấy tiền mặt. Không có bên nào chịu rủi ro thanh toán. Thị trường truyền thống: T+2 thông qua CSDs. Blockchain: trao đổi nguyên tử trong một giao dịch duy nhất.
Thách thức RWA: Để thực hiện DvP, cả hai chân phải được đồng bộ. Nếu chân tiền mặt không được đồng bộ (chuyển khoản điện tử), bạn có nguy cơ thanh toán. Giải pháp: tiền mặt được mã hóa (stablecoins, CBDC, token gửi tiền), các lớp thanh toán nguyên tử.
20. Vấn đề về tính kết thúc của giải quyết
Điểm mà một giao dịch trở thành không thể hủy bỏ. Blockchain: kết thúc xác suất (confirmations) hoặc xác định (kết thúc tức thời). TradFi: kết thúc pháp lý khi có ghi chép trong sổ CSD.
Khoảng cách: Sức khẳng định pháp lý ≠ sức khẳng định của blockchain. Một chuyển giao có thể được coi là "khẳng định" trên blockchain nhưng có thể được đảo ngược theo lệnh của tòa án. Các cấu trúc RWA phải giải quyết sự không đồng bộ này.
21. Xuất bản chính
Tạo và bán mã thông báo ban đầu cho các nhà đầu tư. bao gồm: quản lý danh sách trắng/đồng ý, xử lý đăng ký, KYC/AML, giá trị tối thiểu của mã thông báo ting, triển khai capiatal để thu mua tài sản.
22. Secu mua bán hàng chính
Chuyển đổi mã sau khi phát hành giữa các nhà đầu tư. Yêu cầu: thực hiện các quy định về hạn chế chuyển giao (lockups, chỉ dành cho nhà đầu tư được chứng nhận), ATS/DEX phù hợp, nhà tạo thị trường, khám phá giá.
Các nền tảng:
- ATS (Hệ thống giao dịch thay thế): được quản lý, sử dụng sổ lệnh, chỉ dành cho các nhà chứng nhận (tZERO, Securitize Markets)
23. Quy định về hạn chế chuyển tiền
Các quy tắc được mã hóa trong hợp đồng token limiting xác định những người có thể nắm giữ/ chuyển giao. ERC-1400, ERC-3643 (T-REX) và các tiêu chuẩn độc quyền thực hiện các điều sau:
24. Nhà cung cấp thanh khoản / nhà tạo thị trường
Đối tượng cung cấp báo giá mua/bán. Đối với RWA: thường là nhà phát hành hoặc nhà tạo lập thị trường được chỉ định. Các thách thức: lưu lượng lệnh không đều, giá thị trường NAV-base ngày so với giá thị trường, rủi ro về kho bạc đối với tài sản không có tính thanh khoản.
25. ATS (Hệ thống giao dịch thay thế)
SEC là nơi giao dịch điện tử được quản lý cho các loại securi. Có các rào cản thấp hơn so với các sàn giao dịch quốc gia. Hầu hết các "sàn giao dịch" token securi đều là ATS. Các yêu cầu bao gồm đăng ký nhà môi giới, mẫu ATS-N, quyền truy cập fair và reporting.
26. Bảo quản (Bảo quản Token)
Giữ private keys cho tài sản được mã hóa. Tách tinct khỏi việc quản lý tài sản. Các mô hình: - Quản lý tự động: Nhà đầu tư giữ các khóa (thiết bị wallet, MPC) - Quản lý có thẩm quyền: công ty tín nhiệm được thành lập bởi chính phủ, ngân hàng thành viên của Fed (Anchorage, Fireblocks, Coinbase Custody) - Híbride: MPC với máy tính chính sách, thực thi danh sách cho phép
Ghi chú về quy định: Quy tắc quản lý tài sản SEC yêu cầu có nhà quản lý đủ điều kiện cho các tư vấn đầu tư. Quản lý tài sản tự động thường không đủ cho các tổ chức RWA.
Nhóm 4: Rủi ro, tuân thủ và quản trị
Các biện pháp bảo vệ ai giúp cho việc phân tích token trở nên khả thi về mặt tổ chức.
27. Rủi ro về sự tập trung
Ngoài ra, các quỹ có thể giảm thiểu rủi ro qua các quy tắc đa dạng hóa được mã hóa trong các hợp đồng thông minh (tối đa % cho mỗi tài sản, giới hạn số lượng đối tác).
28. Rủi ro đối tác
Rủi ro rằng một bên không thực hiện các cam kết: người quản lý không thực hiện đúng nghĩa vụ, người cung cấp dịch vụ không thực hiện đúng nghĩa vụ, người cung cấp thông tin gian lận, người phát hành đưa ra thông tin sai lệch. Được giảm bớt bởi: quá nhiều tài sản đảm bảo, bảo hiểm, nhiều người quản lý, các người cung cấp thông tin phân tán, biện pháp pháp lý.
29. Rủi ro hoạt động
Quy trình failures: lỗi trong hợp đồng thông minh, thời gian ngừng hoạt động của oracle, lỗi của người quản lý, KYC sai sót, thay đổi quy định. Quản lý thông qua: kiểm toán, khuyến khích phát hiện lỗi, bảo hiểm, các khung hoạt động phục hồi, kế hoạch phản ứng sự cố.
30. Rủi ro về quy định
Rủi ro khi luật pháp thay đổi: việc phân loại lại token, yêu cầu cấp phép mới, các hạn chế xuyên biên giới, tác động của quy định stablecoin đến quá trình thanh toán. Được giảm nhẹ bởi: ý kiến pháp lý, sự tham gia của các cơ quan quản lý, đa dạng hóa theo quy định, tuân thủ theo thiết kế.
31. Rủi ro của hợp đồng thông minh
Những điểm yếu của mã, rủi ro về khả năng nâng cấp, sự can thiệp của oracle, các cuộc tấn công về quản trị. Được giảm thiểu bằng: xác minh chính thức, nhiều cuộc kiểm tra, các khóa thời gian, quản trị đa chữ ký, các thiết bị ngăn chặn.
32. Quản trị
Quyết định về các tham số của giao thức, nhập tài sản, thay đổi phí, các hành động khẩn cấp. Các mô hình:
RWA nuance: Quản trị thường chỉ giới hạn trong các tham số hoạt động. Các quyết định về cấp tài sản (bán nhà, tái cấu trúcuring) thường yêu cầu các thủ tục pháp lý riêng biệt.
33. Máy ngắt mạch
Máy cơ chế ngừng tự động được kích hoạt bởi: sự sai lệch > giới hạn, oracle failure, quá tải hàng đợi thanh toán, thông báo quy định. Bảo vệ các phiên chạy against và các failure chồng lên nhau.
34. Bảo hiểm / Bảo vệ tài sản
Các sản phẩm bao gồm: tấn công hợp đồng thông minh, phá sản của người bảo quản, vi phạm tài sản, thiếu hụt NAV. Các nhà cung cấp: Nexus Mutual, InsurAce, các công ty bảo hiểm truyền thống tham gia vào lĩnh vực tiền mã hóa. Thường được yêu cầu cho việc áp dụng trong các tổ chức.
Nhóm 5: Từ ngữ liên quan đến tài sản
Các thuật ngữ xuất hiện khi token hóa các loại tài sản cụ thể.
35. T-Bill / Token hóa tài sản
Chứng chỉ nợ công ngắn hạn. Ví dụ: Ondo USDY, Franklin Templeton BENJI, Mountain Protocol USDM. Lãi suất từ T-bill lãi suất, được phân phối thông qua NAV tính lãi hoặc điều chỉnh lại.
KPI chính: WAM (Trung bình cân bằng Maturity), lợi suất đến kỳ thanh toán urity, tỷ lệ chi phí, tần suất thanh toán.
36. Token hóa quỹ thị trường tiền tệ
SEC Rule 2a-7 được mã hóa. Maintains $1 NAV, daily là nguồn vốn có tính thanh khoản cao, các công cụ ngắn hạn chất lượng cao. Ví dụ: BlackRock BUIDL, Superstate.
Khác biệt với token T-bill: MMF quản lý danh mục đầu tư đa dạng bao gồm các sản phẩm như por (vay lại, giấy tín dụng thương mại, CD), không chỉ giới hạn ở các T-bill. Tuân thủ các quy định về quỹ.
37. Token hóa tín dụng cá nhân
Vay được token hóa cho các công ty tư nhân: vay trung dài hạn, vay trung cấp, vay đầu tư. Các nền tảng: Maple, Goldfinch, Clearpool, Credix. Lãi suất cao hơn, rủi ro cao hơn, thời gian chốt vốn dài hơn.
Cấu trúc: Người vay SPV → giấy chứng nhận vay được mã hóa → các nhà cho vay. Hoặc: quỹ SPV → danh mục vay đa dạng por → lợi ích của quỹ được mã hóa.
38. Token hóa bất động sản
Sự sở hữu phân chia tài sản thông qua SPV. Các cấu trúc: - Tiền mã: Sở hữu trực tiếp % (lợi nhuận thuê và tăng giá) - Tiền nợ: Được hỗ trợ bằng thế chấp, lãi suất cố định - Chia sẻ doanh thu: Quyền về dòng tiền, không có quyền sở hữu
Các thách thức: Quản lý tài sản, tuân thủ luật địa phương, phức tạp về thuế, thiếu tính thanh khoản.
39. Tài trợ hóa đơn / tài sản phải thu
Tài khoản thuế hóa. Người bán phân phối hóa đơn cho SPV → SPV phát hành mã thông báo → người mua thanh toán SPV → SPV phân phối. Các nền tảng: Tinlake (Centrifuge), Credix.
KPI: Tỷ lệ tiến bộ (80-90%), tỷ lệ chiết khấu, giới hạn tập trung, chất lượng tín dụng của chủ nợ.
40. Tạo mã hóa cho tín chỉ carbon
Giảm lượng phát thải được xác minh bằng token. Tiêu chuẩn: Verra VCS, Tiêu chuẩn vàng. Các thách thức: rủi ro về thời gian, tính bổ sung, phòng ngừa kép, tích hợp hệ thống đăng ký.
Các mô hình: Tiền mã hóa để nghỉ hưu (đốt cháy để nghỉ hưu), tiền mã hóa tradable (đầu cơ), tín dụng forward (trước khi phát hành).
41. Chuyển đổi hàng hóa thành mã thông báo
Vàng (_PAXG_, _XAUt), bạc, dầu, nông sản. Được hỗ trợ bởi kho lưu trữ đã được phân bổ hoặc chưa được phân bổ. Thanh toán: giao hàng vật lý hoặc thanh toán bằng tiền mặt. Kiểm tra kho là rất quan trọng.
42. Token hóa quỹ
Các lợi ích của LP được token hóa trong PE /VC/ các quỹ bảo hiểm. Các thách thức: các hạn chế về chuyển giao (thông tin tài chính), các cuộc gọi capiatal, sự chậm trễ của NAV, sự mù mờ về thuế, sự thiếu thanh khoản trên thị trường thứ cấp.
Tiến bộ: cấu trúc quỹ bền vững, cuộc gọi tự động capital, NAV oracle.
Nhóm 6: Tiêu chuẩn kỹ thuật và cơ sở hạ tầng
Hệ thống ống dẫn giúp mọi thứ hoạt động.
43. ERC-20
Thông số tiêu chuẩn của token có thể thay thế. Base dòng cho hầu hết các token RWA. Các hạn chế: không có giới hạn chuyển giao, không có thông tin về danh tính, không có các hook tuân thủ. Được mở rộng thông qua các hợp đồng bao bọc hoặc các tiêu chuẩn mới hơn.
44. ERC-1400 / ERC-1594
Securi tiêu chuẩn token với: phân vùng (tranches), hạn chế chuyển giao, chuyển giao bắt buộc, quản lý tài liệu, các hook tuân thủ. Có tính mô-đun - chỉ thực hiện các tính năng cần thiết.
45. ERC-3643 (T-REX)
Thông số tiêu chuẩn mở cho các token có quyền. Cơ chế xác định danh tính ONCHAINID, động cơ quy tắc tuân thủ, cơ chế phục hồi, các hook quy định của các cơ quan quản lý. Tỷ lệ chấp nhận ngày càng tăng trong EU (phù hợp với tiêu chuẩn MiCA).
46. ERC-4626
Thông số chuẩn hóa kho chứa token. Chứng nhận các kho chứa có lợi suất: tài sản gửi vào → nhận token cổ phần → token cổ phần tăng giá. Được sử dụng cho các kho chứa cho vay RWA, kho chứa T-bill và kho chứa chiến lược.
47. Tách tài khoản (ERC-4337)
Smart contract wal cho phép các chức năng như giao dịch không gas, các tác vụ được xử lý theo nhóm, phục hồi xã hội, thực thi chính sách (các giới hạn chi tiêu, danh sách cho phép). Đây là yếu tố quan trọng cho trải nghiệm người dùng trong các tổ chức.
48. Giao tiếp / tương thích xuyên khung
Di chuyển RWA token qua các mạng ai: LayerZero, Wormhole, Axelar, CCIP, Hyperlane. Các thách thức: security (hack đường hầm), sự không đồng nhất về tính cuối cùng, sự phân mảnh về khối lượng giao dịch, sự đồng nhất về quy định trên các mạng ai.
49. Nạp Token / Nạp tiền Tokenized
Token hóa trách nhiệm của ngân hàng thương mại. JPM Coin, Fnality, Agorac. Tài sản thanh toán cho các giao dịch trực tuyến. Được quản lý, có lãi, có thể đổi lấy 1:1 bằng dự trữ của ngân hàng trung ương.
50. CBDC (tiêu chuẩn tiền điện tử của ngân hàng trung ương)
Tài sản của ngân hàng trung ương dưới dạng số. Bán lẻ (các ngân hàng) hoặc thanh toán tương lai. Nền thanh toán tương lai cho RWA. Các dự án: FedNow (không phải CBDC nhưng là thanh toán tức thì), đồng euro số của ECB, đồng CNY điện tử của PBOC, dự án mBridge.
Tóm tắt trực quan: Chế độ hoạt động của quá trình phân tích token RWA
Hình 2: Vòng đời token hóa RWA — từ khởi tạo đến đền bù/đóng cửa
Hỏi đáp
Câu hỏi: Sự khác biệt giữa token security và token security là gì? A: "Token security" = security truyền thống được bao gói trong một token (có cùng các quyền pháp lý). "Token Security" = security kỹ thuật số được phát hành trực tuyến. Thực tế, chúng được sử dụng thay thế cho nhau, nhưng trong đó, loại đầu tiên nhấn mạnh tính pháp lý, còn loại thứ hai nhấn mạnh tính mới mẻ về công nghệ.
Q: Tôi có thể token hóa một tài sản mà không có SPV không? A: Theo kỹ thuật, có thể (quy trình phát hành token trực tiếp bởi chủ sở hữu tài sản). Theo luật, có rủi ro: không có khả năng phá sản, các chủ sở hữu token là người nợ không được bảo vệ. Các tổ chức yêu cầu cấu trúc SPV.
Câu hỏi: Oracle xử lý tài sản không có tính thanh khoản (như bất động sản, tín dụng tư nhân) như thế nào? A: Các xác nhận được ký kết từ các nhà thẩm định/ kiểm toán viên có giấy phép với các khoảng thời gian được xác định, không phải là các dữ liệu cập nhật liên tục. NAV được cập nhật hàng tháng/ quý. Các hợp đồng thông minh thực thi tần suất cập nhật và quyền ủy quyền của người ký.
Câu hỏi: Nếu nhà phát hành phá sản thì sẽ xảy ra điều gì? A: Nếu được cấu trúc đúng cách (bán thực tế + phá sản xa cách SPV), các chủ sở hữu SPV sẽ tiếp tục hoạt động. Tài sản của các chủ sở hữu token nằm trong tài sản của SPV, không phải của nhà phát hành. Các nhà cung cấp dịch vụ thu thập các khoản nợ. Trong trường hợp cần thiết, Trustee có thể bổ nhiệm một người quản lý thay thế.
Câu hỏi: Các token RWA có tương thích với DeFi không? A: Có, nếu các tiêu chuẩn phù hợp (TERM_1__/4626) và tuân thủ được. Ví dụ: BUIDL làm tài sản thế chấp cho Aave, USDY trong các thị trường cho vay. Tuy nhiên, các hạn chế về chuyển giao (danh sách cho phép) có thể phá vỡ khả năng kết hợp – các nhóm DeFi có quyền hạn đang xuất hiện.
Câu hỏi: Thuế được xử lý như thế nào? A: Tùy thuộc vào luật lệ và cấu trúc mã thông báo. Thông thường: lợi tức = thu nhập, lãi/thuế khi thanh lý = vốn. Thay đổi giá trị mã thông báo có thể tạo ra các sự kiện phải nộp thuế hàng năm. Tính lãi chậm trễ nộp thuế. Hãy tham khảo chuyên gia thuế – đây không phải là lời khuyên về thuế.
Câu hỏi: Tiền đầu tư tối thiểu cho RWA token là bao nhiêu? A: Sản phẩm dành cho các tổ chức: 100.000 - 1 triệu USD. Sản phẩm dành cho người dùng bình dân (Reg A+): 500 - 5.000 USD. Tách nhỏ cho phép giảm mức tối thiểu, nhưng chi phí quản lý và hoạt động tạo ra một mức tối thiểu.
Những suy nghĩ cuối cùng
Các thuật ngữ sẽ tiếp tục phát triển. "RWA" chính nó có thể biến mất khi tokenization trở thành định dạng phát hành mặc định cho tất cả các tài sản. Nhưng các khái niệm – bao bì pháp lý, sự xa cách với phá sản, chứng nhận của oracle, DvP thanh toán, các hạn chế về chuyển giao – sẽ biến đổi ngữ pháp của loại tài sản này. Hãy nắm vững chúng ngay bây giờ. Tiếp theo, hãy xây dựng trên chúng.
*Disclaimer: Từ điển này chỉ dành cho mục đích giáo dục. Nó không phải là tư vấn pháp lý, thuế, đầu tư hoặc quy định. Hãy tham khảo các chuyên gia có đủ năng lực trước khi tham gia các hoạt động mã hóa RWA.